Les rendements des actifs numériques : Ce que les conseillers doivent savoir alors que le marché mûrit
La crypto-monnaie, durant la majeure partie de son histoire, a été caractérisée par des paris directionnels : acheter, conserver et espérer que le prochain cycle apporte des gains. Toutefois, une transformation plus discrète se déroule en arrière-plan. Avec la maturation de l’écosystème des actifs numériques, l’une des évolutions les plus significatives et mal comprises est l’émergence du rendement : systématique, programmatique et de plus en plus institutionnel, rapporte TopTribune.
Cette histoire commence avec l’infrastructure. Le Bitcoin a introduit la garde autonome et la rareté ; l’Ethereum a étendu cette base avec des contrats intelligents, transformant les blockchains en plateformes programmables capables de gérer des services financiers. Au cours des cinq dernières années, cette architecture a donné naissance à un écosystème de crédit et de commerce transparent connu sous le nom de finance décentralisée (DeFi). Bien que toujours marginal par rapport aux marchés traditionnels, la DeFi est passée de moins d’un million de dollars de valeur totale verrouillée en 2018 à plus de 100 milliards de dollars à son apogée (DefiLlama). Même après le déclin de 2022, l’activité a rebondi rapidement.
Pour les conseillers, cette expansion est cruciale car elle a révélé quelque chose que la crypto n’offrait que rarement dans ses premières années : des rendements basés sur des flux de trésorerie, non dépendants de la spéculation. Cependant, la complexité des rendements et les risques sous-jacents nécessitent une navigation prudente.
D’où viennent les rendements en crypto
Les rendements dans les actifs numériques ne proviennent pas d’une seule source, mais de trois grandes catégories d’activité sur le marché.
1. Trading et fourniture de liquidité
Les teneurs de marché automatisés (AMMs) génèrent des frais chaque fois que les utilisateurs échangent des jetons. Les fournisseurs de liquidité touchent une part de ces frais, similaire aux écarts de marché dans la finance traditionnelle. À grande échelle, et dans des pools suffisamment profonds, cela peut créer des revenus réguliers, bien que l’exposition à la « perte impermanente » doive être surveillée.
2. Prêts garantis et marchés des taux
Les protocoles on-chain permettent aux utilisateurs d’emprunter contre leurs actifs sans intermédiaires. Les emprunteurs paient des intérêts ; les prêteurs les perçoivent. Ces dynamiques créent des opportunités d’arbitrage des taux d’intérêt (emprunter à un taux, prêter à un autre) et pour des stratégies de rendement delta-neutre lorsque les expositions sont couvertes.
3. Financement des dérivés, volatilité et liquidations
Les marchés des swaps perpétuels génèrent des taux de financement qui peuvent être capturés par des positions neutres sur le marché. De même, les coffres d’options et les paiements structurés peuvent systématiquement monétiser la volatilité. Les enchères de liquidation, où les garanties des prêts sous-collatéralisés sont vendues, offrent également des opportunités pour les participants sophistiqués.
Il est important de noter que ces rendements ne sont pas des rendements « magiques ». Ils proviennent de l’activité économique : le trading, la demande de levier et la fourniture de liquidité.
Les risques sous-jacents
Malgré ses promesses, la DeFi reste loin d’être plug-and-play pour les fiduciaires.
Le risque technique reste le plus visible. Les exploitations de contrats intelligents, la manipulation d’oracles et les piratages de ponts ont ensemble causé des pertes de milliards. Par exemple, la compromission du Ronin Bridge a abouti à l’un des plus grands vols de l’histoire de la crypto.
La complexité réglementaire est tout aussi significative. La plupart des plateformes DeFi fonctionnent avec des processus « connaissance client » limités ou inexistants, ainsi que d’autres garde-fous contre le blanchiment d’argent (AML) ou de sanctions, rendant l’accès inapproprié pour de nombreux clients en gestion de patrimoine.
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