Révision à la baisse de l’évaluation de Strategy (MSTR) par Cantor Fitzgerald
Le prix de l’action de Strategy (MSTR) a été revu à la baisse par Brett Knoblauch de Cantor Fitzgerald, qui a réduit son objectif de prix sur 12 mois de 560 $ à 229 $, en raison d’un environnement plus difficile pour lever des capitaux liés au bitcoin, rapporte TopTribune.
Malgré cette révision, le nouvel objectif indique un potentiel d’augmentation de près de 30 % par rapport au prix actuel de 180 $, Knoblauch maintenant sa notation « surpondérée ».
Strategy a construit son modèle commercial en levant des fonds par le biais d’actions ordinaires, d’actions privilégiées et d’obligations convertibles, utilisant ce capital pour acquérir davantage de bitcoins. Ce cycle a été fructueux pendant des années, permettant à MSTR d’obtenir des rendements impressionnants depuis son premier achat de bitcoin en 2020. Toutefois, au cours de l’année écoulée, les investisseurs ont montré moins de volonté à évaluer Strategy à une prime élevée par rapport à son portefeuille de bitcoins, et avec la performance décevante du bitcoin, MSTR a chuté d’environ 70 % par rapport à son pic à la fin de 2024.
Cantor Fitzgerald évalue désormais la valeur nette d’actifs ajustée (mNAV) de Strategy à seulement 1,18x, indiquant une prime, mais en baisse par rapport aux niveaux beaucoup plus élevés du passé. Cela complique les possibilités pour Michael Saylor et son équipe de lever des fonds via des ventes d’actions ordinaires, qui pourraient désormais être dilutives.
Knoblauch a diminué ses prévisions pour les produits de marché de capitaux annuels de Strategy à 7,8 milliards $ contre 22,5 milliards $ précédemment. La valeur assignée aux opérations de trésorerie de Strategy — essentiellement la capacité à capturer une possible plus-value en levant des fonds et en achetant des bitcoins — est tombée de 364 $ par action à seulement 74 $.
Néanmoins, Knoblauch ne renonce pas à la société. « C’est une fonction à la fois des prix du bitcoin en baisse et de multiples plus bas », a-t-il écrit dans sa note de vendredi. Bien qu’il considère le marché actuel comme un obstacle, sa notation surpondérée montre sa confiance dans le fait que la stratégie pourrait à nouveau fonctionner si les prix du bitcoin se redressent et que l’appétit des investisseurs pour une exposition à effet de levier revient.
Cette vision a été partagée dans une note séparée de Mizuho, qui a pris une position plus optimiste sur la situation financière à court terme de Strategy. Suite à une augmentation de capital de 1,44 milliard $, la société a constitué une réserve de liquidités suffisante pour couvrir 21 mois de dividendes d’actions privilégiées. Les analystes Dan Dolev et Alexander Jenkins ont affirmé que cela donne à Strategy la flexibilité de maintenir sa position sans avoir besoin de vendre des bitcoins.
Lors d’un récent événement organisé par Mizuho, le CFO Andrew Kang a exposé une approche prudente pour le financement futur. Il a déclaré que la société n’a pas l’intention de refinancer sa dette convertible avant la première échéance en 2028. Au contraire, elle comptera sur des capitaux privilégiés, ce qui lui donne accès à des fonds tout en préservant ses avoirs en bitcoin.
Kang a également précisé que la société ne retournera à l’émission de nouvelles actions que lorsque son mNAV dépassera 1 — un signe que le marché valorise à nouveau son exposition au bitcoin à une prime. Si cela ne se produit pas et que la collecte de fonds se durcit, des ventes de bitcoins pourraient être envisagées, mais seulement en dernier recours.
La société semble s’inspirer de son manuel de 2022, lorsqu’elle avait suspendu ses achats de bitcoins en période de baisse du marché et avait repris les acquisitions une fois les conditions améliorées. Les analystes affirment que cette stratégie — rester patient et liquide — pourrait aider Strategy à naviguer dans le déclin actuel.
