Le Bitcoin en backwardation, un signe de tension sur le marché
Le basis annualisé du bitcoin sur le CME a chuté à -2,35 %, atteignant son niveau le plus bas de backwardation depuis les dislocations extrêmes causées par l’effondrement de FTX en novembre 2022, lorsque le basis a brièvement approché -50%, rapporte TopTribune.
La backwardation décrit une courbe des contrats à terme dans laquelle les contrats arrivant à échéance plus tôt sont échangés à un prix plus élevé que ceux arrivant à échéance plus tard. En d’autres termes, le marché anticipe un prix du bitcoin à un niveau inférieur dans le futur par rapport au prix actuel ou à court terme. Cela crée une courbe des contrats à terme en pente descendante et signale que les traders s’attendent à des prix plus faibles au fil du temps.
Cette structure est typiquement inhabituelle pour le bitcoin, car les contrats à terme sur le bitcoin se négocient presque toujours à une prime, connue sous le nom de contango, reflétant le coût de l’effet de levier et une forte demande pour l’exposition future.
Le mouvement récent vers la backwardation a été observé pour la première fois vers le 19 novembre, juste deux jours avant que le bitcoin n’atteigne son creux autour de 80 000 $ le 21 novembre. Au cours de cette correction récente, une quantité considérable de levier a été évacuée du système, les traders ayant liquidé des contrats à terme longs et les institutions réduisant leur exposition.
Historiquement, la backwardation apparaît à des moments de stress ou de nécessité de désengagement, avec des épisodes précédents en novembre 2022, mars 2023, août 2023 et maintenant novembre 2025, correspondant étroitement à des creux significatifs ou locaux du marché.
Cependant, la backwardation n’implique pas automatiquement une inflexion haussière. Comme l’a souligné une recherche antérieure, le bitcoin n’est pas comparable aux matières premières physiques comme le pétrole, où la backwardation reflète une offre limitée. Les contrats à terme CME sont réglés en espèces et sont largement utilisés par les institutions réalisant des opérations de base, ce qui peut entraîner une plongée plus profonde dans le territoire négatif.
Dans cette optique, la backwardation représente une tarification prudente pour l’avenir et de faibles attentes plutôt qu’une force de demande au comptant à court terme.
Une grande partie du levier a déjà disparu, mais les conditions peuvent toujours se dégrader si l’appétit pour le risque diminue encore. En même temps, c’est la même structure qui a historiquement marqué des tournants une fois que les vendeurs forcés s’épuisent. Le bitcoin entre donc dans une zone où danger et opportunité se sont historiquement manifestés.
