Les entreprises de trésorerie d’actifs numériques : Séparer l’engouement de la valeur pour les conseillers
Les entreprises de trésorerie d’actifs numériques (DAT) offrent une exposition publique aux crypto-monnaies, mais quelle part d’engouement acquérez-vous ? Cette nouvelle catégorie d’entreprises vise explicitement l’achat d’actifs numériques, mais son évolution remonte à longtemps. En 1989, Michael Saylor fonde MicroStrategy, qui est passée d’une entreprise de logiciels à une société cotée en bourse. Après une implosion soudaine en 2000, elle a miraculeusement survécu et s’est lancée dans l’achat de bitcoins en 2020, ne s’arrêtant plus depuis, rapporte TopTribune.
L’approche de Saylor semblait d’abord relancée par un fervent engagement en faveur du bitcoin, reliant la valorisation de l’entreprise à la hausse du prix de cette crypto-monnaie. À mesure que MicroStrategy accumulait des bitcoins, son image s’est transformée : elle est devenue essentiellement une boîte de bitcoins adossée à une entreprise de logiciels secondaire. Ce phénomène a conduit à la création des DAT, lorsque les investisseurs ont commencé à comprendre qu’ils pouvaient en créer leurs propres versions.
La dynamique de valorisation, exprimée par le multiple de la valeur nette d’inventaire (NAV) par rapport à la capitalisation boursière, peut conférer un pouvoir financier. Si une entreprise peut acheter un actif pour un dollar et voir sa capitalisation boursière doubler, il devient possible de lever des fonds tout en accroissant la valeur pour les actionnaires. Cela a attiré d’autres acteurs cherchant à établir des DAT, utilisant divers actifs comme le Bitcoin, l’Ether et le Solana.
Pour les promoteurs, la proposition de valeur est évidente : une augmentation asymétrique de la valeur des actions, associée à une cotation publique, entraîne des profits rapides. Cependant, pour les acheteurs ordinaires sur les marchés publics, la spéculation devient risquée ; investeren après l’établissement d’une NAV positive signifie acheter une prime, qui pourrait disparaître aussi vite qu’elle est apparue.
Le recours à MicroStrategy était autrefois considéré comme une valeur sûre pour les conseillers institutionnels qui ne pouvaient pas acheter du bitcoin directement pour leurs clients. Mais des produits négociés en bourse (ETP) viennent maintenant concurrencer les DAT, ce qui dilue davantage leur avantage. De plus, les incertitudes réglementaires entourant les DAT, notamment l’utilisation de la levée de fonds, introduisent de nouveaux risques sur le marché.
Les conseillers doivent comprendre ces différents vecteurs de risque afin de fournir des recommandations éclairées sur les stratégies d’achat de DAT. La pression des investisseurs et la volatilité du marché nécessitent une vigilance constante. La compréhension de la NAV controversée au moment de l’achat est cruciale pour évaluer le profil de risque d’un DAT.
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Q : Que doivent comprendre les conseillers avant que les clients commencent à poser des questions sur les entreprises de trésorerie d’actifs numériques ?
A : Les conseillers n’ont pas besoin de maîtriser tous les détails de la finance sur chaîne, mais ils doivent comprendre les différences fondamentales qui font qu’une entreprise de trésorerie d’actifs numériques se comporte différemment d’une action traditionnelle. La valorisation des actions de ces entreprises est souvent guidée par les fluctuations des actifs numériques qu’elles détiennent, plutôt que par leurs fondamentaux économiques.
Alors que les clients se renseignent, ils cherchent à savoir s’il s’agit d’un moyen sûr de posséder des crypto-monnaies dans leurs comptes de courtage. La meilleure préparation consiste à expliquer que les DAT servent de proxies à effet de levier pour les actifs numériques, ce qui signifie que leur valeur d’échange fluctue énormément en fonction des sentiments du marché.
– DJ Windle, fondateur et gestionnaire de portefeuille, Windle Wealth
