Les trésoreries d’actifs numériques (DAT) ont été l’un des phénomènes d’entreprise les plus visibles du dernier cycle haussier. Basées sur la prémisse selon laquelle détenir du bitcoin sur le bilan constitue une stratégie génératrice de valeur, de nombreuses entreprises ont attiré de solides primes de marché simplement en accumulant du BTC plus rapidement que leurs concurrents, rapporte TopTribune.
Cependant, alors que les évaluations se normalisent et que les valeurs d’actifs nets (NAV) se resserrent, les DAT découvrent que l’exposition passive peut ne plus être suffisante.
« Il y a eu une prise de conscience collective alors que les NAV commencent à se contracter, » a déclaré Matt Luongo, cofondateur et PDG de la plateforme financière Bitcoin Mezo, dans une interview. « La plupart d’entre elles n’ont en réalité aucun avantage par rapport à quiconque pour acheter du bitcoin — vous pouvez le faire vous-même. Maintenant, elles doivent gagner des rendements et déployer des stratégies que le grand public ne connaît peut-être pas encore. »
Certaines DAT qui ont explosé dans les marchés publics font désormais face à un environnement différent : les investisseurs s’attendent de plus en plus à des performances opérationnelles ou à une génération de revenus, et non à une simple appréciation du BTC. Même les entreprises pionnières de la stratégie bitcoin ont subi des pressions similaires. À travers cette catégorie, l’argument selon lequel détenir simplement du bitcoin ne représente plus le modèle commercial complet s’est renforcé.
Brian Mahoney, cofondateur de Mezo, ajoute que les DAT font également face à une contrainte narrative. « Ces entreprises veulent les rendements disponibles dans des écosystèmes comme Ethereum ou Solana, mais elles ne peuvent pas y aller, » a-t-il déclaré. « C’est une violation de l’histoire qu’elles ont racontée aux actionnaires. Vous ne pouvez pas prétendre être une trésorerie d’origine Bitcoin tout en gagnant vos rendements grâce à l’éther. »
Une nouvelle question institutionnelle : que peut faire le Bitcoin ?
Anchorage Digital, la banque crypto agréée qui sert des institutions allant des fonds spéculatifs aux entreprises publiques, constate un changement dans les types de questions que les clients posent.
« Si tout ce que vous voulez, c’est une exposition au prix, il existe de nombreuses façons de l’obtenir, » a déclaré Nathan McCauley, PDG d’Anchorage Digital, dans un commentaire par e-mail. « Mais les institutions veulent de plus en plus que leur bitcoin soit productif — pour gagner des récompenses, débloquer de la liquidité ou servir de garantie. Elles recherchent une infrastructure qui leur permet d’interagir directement, en toute sécurité et en totale conformité, avec l’économie Bitcoin. »
Grâce au portefeuille d’auto-garde d’Anchorage, Porto, les clients bloquent leur BTC pour gagner des récompenses sur la chaîne ou emprunter contre leurs avoirs. « Nous permettons aux institutions de mettre le bitcoin à profit sans le vendre, sans entrer dans des environnements non réglementés et sans compromettre la garde, » a déclaré McCauley.
La croissance de BTCFi — passant d’environ 200 millions de dollars de valeur totale verrouillée en octobre dernier à un pic d’environ 9 milliards de dollars début octobre — reflète un intérêt croissant, mais McCauley note qu’il s’agit encore d' »une goutte d’eau dans l’océan par rapport à l’offre totale de bitcoin. »
Les premiers schémas d’adoption
McCauley voit émerger trois catégories d’institutions en tant qu’adoptants précoces : des fonds spéculatifs et des sociétés multi-stratégies cherchant des rendements directionnels ; des gestionnaires d’actifs et des DAT détenant d’importantes réserves de BTC ; et des fonds natifs crypto souhaitant accéder à BTCFi sans construire leur propre infrastructure.
À travers ces groupes, il remarque des demandes constantes : « des économies prévisibles, des mécanismes collatéraux clairs et des risques entièrement explicables. » La première offre via Porto — emprunter contre du BTC à un taux fixe sur Mezo — correspond à ce profil, avec le staking à suivre, a-t-il ajouté.
