Une baisse de Bitcoin ne traduit pas une nouvelle hiver crypto, selon les analystes
Après une chute de près de 18 % de Bitcoin au cours des trois derniers mois, des analystes évoquent de nouveau la possibilité d’un hiver crypto. Ce mouvement a été particulièrement marqué par la chute de l’American Bitcoin Corp., qui a plongé d’environ 40 % récemment, entraînant Hut 8, son principal actionnaire, dans son sillage. Cela alimente un récit élargi sur une contraction du marché, rapporte TopTribune.
Bien que l’idée d’une nouvelle crise soit répandue, les données du marché indiquent une perspective différente. Selon un nouveau rapport de Glassnode et Fasanara Digital, Bitcoin a attiré plus de 732 milliards de dollars de nouveaux capitaux nets depuis le creux de 2022. Ce cycle unique a engendré plus de flux entrants que tous les cycles précédents combinés, faisant grimper le capital réalisé à environ 1,1 trillion de dollars, alors que son prix a bondi de 16 000 à environ 126 000 dollars au plus haut. Le capital réalisé mesure le véritable capital investi et est généralement l’un des premiers indicateurs à se contracter lors des hivers, ce qui ne se produit pas actuellement.
Les données sur la volatilité racontent une histoire similaire. Le rapport révèle que la volatilité réalisée sur un an de BTC a chuté de 84 % à environ 43 %, une baisse associée à une liquidité accrue et à une participation plus large des ETF, ainsi qu’à des dérivés avec marges en espèces. Les hivers commencent lorsque la volatilité augmente et que la liquidité s’évapore, et non lorsque la volatilité est réduite de près de moitié. Bien que ce soit historiquement vrai, ce cycle est marqué par une popularité croissante des stratégies d’option d’écriture des appels, qui ont atténué la volatilité.
Le rapport souligne également que l’activité des ETF contredit l’idée d’un sommet cyclique. Les ETF de spot détiennent environ 1,36 million de BTC, soit environ 6,9 % de l’offre en circulation, et ont contribué à environ 5,2 % des flux nets depuis leur lancement. Les flux d’ETF tendent à devenir négatifs et à rester négatifs pendant les véritables hivers, surtout lorsque les détenteurs de longue date réduisent leur exposition, une situation qui n’est pas présente aujourd’hui.
La performance des mineurs à l’échelle sectorielle diverge également des motifs hivernaux typiques. Le CoinShares Bitcoin Mining ETF (WGMI) a augmenté de plus de 35 % pendant la même période où BTC était en baisse. Pendant les précédents hivers, les mineurs étaient parmi les premiers à subir les conséquences de la détérioration du prix du hash. La divergence actuelle souligne que la faiblesse des mineurs n’est pas généralisée, et que les problèmes spécifiques à des entreprises, comme la chute d’American Bitcoin, ne représentent pas le secteur dans son ensemble.
La baisse observée s’inscrit plutôt dans un comportement historique de mi-cycle, selon Glassnode. Bitcoin a enregistré des baisses similaires en 2017, 2020 et 2023 pendant des périodes de réduction de levier ou de restriction macroéconomique avant de continuer sa progression. L’événement de désendettement d’octobre 2025 mentionné dans le rapport correspond à ce schéma, avec une baisse rapide des intérêts ouverts et une liquidité spot absorbant des milliards de dollars de ventes forcées. De tels événements ont tendance à réinitialiser les positions, et non à mettre fin aux cycles.
Bitcoin reste également bien plus proche de son sommet annuel près de 124 000 dollars que de son point bas annuel d’environ 76 000 dollars. Dans tous les hivers précédents, le marché gravitait vers le bas de la fourchette, accumulant des pertes réalisées et modifiant le comportement des détenteurs de longue date. L’environnement actuel ne ressemble pas à celui-ci.
Bien que la volatilité à court terme des titres individuels puisse créer des titres sensationnels, les indicateurs structurels qui définissent les cycles de marché racontent une histoire différente. Glassnode souligne que le capital réalisé record, la volatilité en déclin et la demande persistante d’ETF pointent vers une consolidation après un cycle d’afflux historique. En conclusion, les dynamiques actuelles du marché ne ressemblent en rien à celles que l’on observerait au début d’un hiver crypto.
