Les moteurs de rendement DeFi : Ethena, Pendle, Aave et Hyperliquid
Les trois protocoles Ethena, Pendle et Aave ont établi un cycle auto-renforçant qui canalise plus de 4 milliards de dollars d’actifs composables. Ethena génère des rendements, Pendle les emballe et Aave les utilise, faisant de cette structure l’un des moteurs de rendement les plus influents sur la blockchain, rapporte TopTribune.
Dans le domaine de la finance traditionnelle, les conseillers utilisent des produits tels que les fonds obligataires ou les instruments du marché monétaire pour générer des rendements. Dans la finance décentralisée (DeFi), une idée similaire existe, mais entièrement alimentée par des contrats intelligents, montrant comment les marchés financiers peuvent fonctionner sur des infrastructures blockchain. Bien que de nombreuses expérimentations DeFi aient eu lieu au cours des six dernières années depuis le lancement du secteur, peu ont réussi aussi bien que l’interaction entre ces trois protocoles. Au fur et à mesure que l’espace se développe, les interconnexions devraient encore s’élargir, notamment par l’intégration d’éléments d’Hyperliquid et de sa nouvelle couche 1, HyperEVM.
Les définitions vont comme suit :
- Ethena : semblable à un fonds de marché monétaire générant des rendements à partir de contrats à terme.
- Pendle : comme une salle de marché obligataire divisant le rendement en parties « fixe » et « flottante ».
- Aave : similaire à une banque offrant des prêts contre des garanties basées sur la crypto.
- Hyperliquid : un échange de crypto pour le trading de contrats à terme et au comptant, mais entièrement sur la chaîne.
Le cycle original des USDe PT fonctionne ainsi : il commence avec Ethena, qui émet des USDe, un dollar synthétique soutenu par une combinaison de stablecoins et de crypto-monnaies. Ethena utilise les dépôts pour mettre en œuvre des stratégies delta-neutres sur les contrats à terme afin de générer des rendements, qui sont ensuite versés aux détenteurs d’USDe. Les USDe stakés rapportent environ 9 % à la fin août.
Pendle prend ensuite les USDe et les décompose en deux parties : les Principal Tokens (PT) et les Yield Tokens (YT). Les YT représentent le flux variable des rendements de l’actif sous-jacent, les USDe dans ce cas. Les PT représentent la valeur sous-jacente des USDe, qui est vendue par Pendle à un prix réduit, puis échangée un pour un à l’échéance.
Aave boucle ensuite le cycle en permettant aux investisseurs d’emprunter contre leurs dépôts de PT. Étant donné que les PT ont une structure de remboursement prévisible, ils fonctionnent bien comme garanties. En conséquence, les déposants empruntent souvent des USDC, par exemple, les recyclant ensuite dans Ethena pour émettre de nouveaux USDe, qui retournent à Pendle, renforçant ainsi le cycle.
Ce modèle montre déjà à quel point la DeFi peut évoluer rapidement lorsque les protocoles partagent le même environnement. L’émergence d’Hyperliquid pourrait propulser ce modèle encore plus loin.
– Ilan Solot, stratège senior des marchés mondiaux et co-responsable des actifs numériques, Marex Solutions
– Elisabeth Phizackerley, analyste stratégique macroéconomique, Marex Solutions
