Le modèle PIPE (Private Investment in Public Equity) semble échouer pour les sociétés de trésorerie en bitcoin, comme le montrent la chute des actions de KindlyMD (NAKA) et Strive (ASST), deux transactions récemment clôturées, rapporte TopTribune.
Le PIPE est un mécanisme de financement où des investisseurs institutionnels achètent des actions directement d’une société cotée en bourse à un prix prédéterminé, généralement inférieur à la valeur du marché. Cela permet à l’entreprise de lever des fonds plus rapidement sans le processus long et coûteux d’une offre publique traditionnelle.
Ces transactions PIPE sont souvent utilisées par des entreprises qui subissent des fusions inversées ou se lancent en bourse via des sociétés d’acquisition à vocation spéciale (SPAC). Récemment, elles sont devenues une stratégie de financement prisée chez les sociétés de trésorerie en bitcoin cherchant à étendre rapidement leurs réserves de bitcoin.
Cependant, malgré leurs efforts, des exemples récents suggèrent que le modèle PIPE non seulement ne parvient pas à offrir de la valeur aux actionnaires, mais érode également le capital des investisseurs à un rythme alarmant.
Une étude de cas pour le PIPE
La société KindlyMD (NAKA), spécialisée dans le secteur de la santé, a adopté le modèle PIPE lors de sa fusion inversée en mai 2025, résultant en l’acquisition de Nakomoto, devenant sa filiale entièrement détenue, avec le défenseur de bitcoin David Bailey à sa tête. Cet accord a permis de lever 563 millions de dollars principalement destinés à des achats de bitcoin.
En outre, la société a émis une note convertible sécurisée de 200 millions de dollars auprès de Yorkville Advisors, remplacée plus tard par un nouvel instrument. Ce qui a porté le total du financement de NAKA à 763 millions de dollars.
Les termes du PIPE étaient clairs : le tour initial a levé 510 millions de dollars à un prix de 1,12 $ par action en mai, suivi d’un montant additionnel de 51,5 millions de dollars à 5 $ par action en juin.
Ces fonds ont été utilisés pour accumuler du bitcoin, avec l’achat de 21 BTC pour 2,3 millions de dollars en juillet et de 5 743 BTC pour 679 millions de dollars en août. Malgré cette accumulation rapide, la performance du marché de l’entreprise n’a pas suivi cette dynamique.
Depuis la fusion en mai, l’action de NAKA a chuté de plus de 95 %, passant de 30 $ à 0,80 $. La valeur nette des actifs sur le marché (mNAV) a également glissé en dessous de 1, signifiant que le marché valorise désormais l’entreprise à moins que la valeur de ses bitcoins et assets sous-jacents.
La seconde société à adopter une stratégie PIPE est Strive (ASST), fondée par Vivek Ramaswamy, ayant fusionné avec Asset Entities dans le cadre d’un accord SPAC annoncé en mai et finalisé en septembre.
Strive a levé 750 millions de dollars grâce à un PIPE fixé à 1,35 $ par action, représentant une prime de 121 % par rapport au prix des actions avant la fusion.
Les fonds ont été destinés à l’achat de 5 885 BTC, et cette structure était totalement exempte de dettes. En plus du PIPE, Strive a annoncé une offre de shelf equity de 450 millions de dollars et un plan de rachat d’actions de 500 millions de dollars pour contrer la dilution.
L’entreprise a également signé un accord d’acquisition entièrement en actions avec une autre société de trésorerie en bitcoin, Semler Scientific, qui détient 5 048 bitcoins, à un prix avantageux.
Si l’acquisition de Semler Scientific est approuvée, cela porterait les avoirs en bitcoin de Strive à 11 700 BTC. Cependant, malgré ces manœuvres, la performance de l’action ASST reflète celle de NAKA, chutant de plus de 90 % par rapport à son plus haut historique de mai, se négociant désormais autour de 1 $ par action. Comme NAKA, la mNAV d’ASST est juste en dessous de 1.
