La fonction de trésorerie d’entreprise, historiquement ancrée dans une gestion conservatrice des liquidités, subit une transformation sans précédent. Cette révolution a réellement commencé avec Michael Saylor à Strategy, qui détient désormais plus de 3 % de l’offre totale de Bitcoin, mais Strategy n’est plus le seul acteur dans l’espace de la trésorerie en Bitcoin. Les estimations révèlent que les trésoreries d’entreprise détiennent à présent plus d’un million de BTC, d’une valeur totale supérieure à 120 milliards de dollars en octobre 2025, rapporte TopTribune.
L’argument pour une trésorerie Bitcoin d’entreprise
Le manuel traditionnel des entreprises risque non seulement de sous-performer, mais également de constituer une violation du devoir fiduciaire alors que les réserves de liquidités se diluent dans un contexte de monétisation de la dette. Le Bitcoin, en revanche, offre un actif à offre limitée et sans contrepartie, avec plus d’une décennie de performance en termes réels.
L’avantage de la stratégie de trésorerie ne réside pas seulement dans la détention de Bitcoin, mais également dans la capacité qu’elle confère aux entreprises d’exploiter les marchés financiers. Contrairement aux ETF, les entreprises peuvent émettre des actions à des primes par rapport à la valeur nette d’inventaire (NAV), lever des dettes convertibles avec des coupons faibles ou nuls, et chronométrer stratégiquement tant l’accès au marché que les achats de Bitcoin. En pratique, cela signifie que les entreprises, tout en possédant du Bitcoin, peuvent utiliser la structure du marché pour accroître progressivement les avoirs en Bitcoin par action au fil du temps.
L’effet de réseau est désormais auto-renforçant. À mesure que chaque entreprise ayant une trésorerie en Bitcoin démontre sa viabilité, le scepticisme des marchés financiers diminue, et l’infrastructure financière nécessaire (garde, reporting, dettes convertibles) se développe.
Mais pourquoi un investisseur rationnel paierait-il de telles primes ?
Les entreprises publiques lèvent des fonds à des taux inférieurs à ceux de l’appréciation à long terme du Bitcoin, amplifiant ainsi l’accroissement du BTC par action. De 2020 à 2025, le taux de croissance annuel composé du Bitcoin a été de 64 %. Les projections futures suggèrent un environnement où le BTC continue de croître en moyenne entre 25 et 35 %, donc si les coûts de financement sont de 8 %, la marge est conservée par les actionnaires.
Si le BTC par action croît plus rapidement que la dilution, les actionnaires en bénéficient. Le mécanisme résonnant est : prime mNAV → levée de fonds → plus de BTC → augmentation du Bitcoin par action → prime soutenue → prochaine levée.
Vu sous un autre angle, de nombreuses juridictions et marchés ont des règles différentes concernant l’accès au Bitcoin pour les investisseurs, qu’ils soient professionnels ou particuliers. Au Royaume-Uni uniquement, à l’automne 2025, un montant immense de capital (1,4 trillion de livres sterling) est piégé dans des pensions personnelles et des véhicules d’épargne fiscalement avantageux. Pour ce capital, l’exposition au Bitcoin par le biais d’entreprises de trésorerie est souvent le moyen le plus simple de générer des rendements élevés sur un portefeuille.
Les hauts et les bas du mNAV
Depuis les sommets de l’été 2025, nous avons assisté à une chute énorme des mNAV de toutes les entreprises de trésorerie en BTC, due à une combinaison de stagnation des prix et de mauvaise humeur dans la communauté ; certains des premiers adoptants ont chuté de 90 % en quelques semaines, mettant à l’épreuve le sentiment des investisseurs et la conviction des entreprises.
En tant que prime par rapport à la NAV, le mNAV repose fondamentalement sur une base de sentiment et de fondamentaux.
Le succès de la trésorerie Bitcoin des entreprises repose sur la construction de la confiance des investisseurs grâce à une transparence dans le reporting et une conviction constante envers le Bitcoin, associée à des fondamentaux tels que l’optimisation du rendement du BTC par le biais de levées de fonds accréditives, l’optimisation de l’effet de levier aux pics du marché, le maintien du mNAV au-dessus de
