Alors que les entreprises de trésorerie Bitcoin continuent de lutter contre la chute de leurs actions et une accumulation de Bitcoin en forte baisse dans un marché en contraction, de nombreuses entreprises échangent désormais leurs actions en dessous d’un multiple de 1x de leur valeur nette d’actif (mNAV), rapporte TopTribune.
En d’autres termes, pour ces détenteurs de trésorerie « pure play » (c’est-à-dire en excluant les mineurs comme MARA Holdings et les plateformes crypto plus larges comme Bullish), leur capitalisation boursière a chuté en dessous de la valeur de leurs avoirs en Bitcoin.
Semler Scientific (SMLR) a lancé sa stratégie de trésorerie Bitcoin au milieu de 2024 et a accumulé plus de 5 000 BTC. Malgré cela, le prix de son action se trade actuellement à peu près au même niveau que lorsqu’elle a commencé son parcours Bitcoin, autour de 24 dollars par action, ce qui donne à l’entreprise un mNAV de seulement 0,80x.
Semler est actuellement en train d’être acquise par un nouvel entrant, Strive (ASST), qui fait également face à ses propres défis. La chute d’environ 90 % du prix de l’action de Strive depuis la conclusion d’une fusion SPAC il y a un peu plus d’un mois a laissé la valorisation d’ASST à environ 50 % de la valeur des 5 885 Bitcoins sur son bilan.
Un autre cas similaire est celui de KindlyMD (NAKA), la 19e plus grande entreprise cotée en bourse détenant du Bitcoin, qui détient 5 765 BTC et se trade à seulement 0,50x de son mNAV — une capitalisation boursière d’environ 300 millions de dollars et des avoirs en Bitcoin d’une valeur d’environ 631 millions de dollars. L’entreprise a 250 millions de dollars de dettes convertibles en circulation, ce qui pourrait en partie expliquer le rabais significatif.
Il ne s’agit là que de quelques exemples notables, mais les valorisations sont largement similaires pour ces entreprises de trésorerie Bitcoin. D’autres noms notables se négocient également en dessous de leur NAV, selon les données de BitcoinQuant : Capital B (ACPB) à 0,75x (détenant 2 818 BTC), The Smarter Web Company (SWC) à 0,72x (détenant 2 660 BTC), H100 Group (GS9) à 0,88x (détenant 1 046 BTC) et Metaplanet (3350) à 0,98x (détenant 30 823 BTC).
Ces mêmes entreprises se négociaient à des primes significatives durant le marché haussier de l’été. Depuis lors, le sentiment des investisseurs a radicalement changé, passant de l’optimisme à la prudence, puis à un désespoir total.
Les remises actuelles soulèvent une question importante : représentent-elles une réelle valeur ou le marché reflète-t-il une incertitude plus large sur les bilans de ces entreprises et leur exécution ?
Comment les entreprises de trésorerie peuvent-elles retrouver une prime ?
Le sentiment doit changer, et cela nécessitera probablement un marché Bitcoin plus fort.
Bien que le Bitcoin soit en hausse pour l’année, il se situe maintenant à peu près au même niveau qu’il l’était le 20 janvier, le jour de l’inauguration du président Trump. Un aspect a particulièrement frustré les optimistes : le Bitcoin a peu progressé cette année alors que les actions et les métaux précieux continuaient de monter presque quotidiennement.
Bien qu’il soit difficile de contrôler les événements macroéconomiques, les entreprises de trésorerie Bitcoin peuvent envisager plusieurs stratégies pour atténuer le rabais.
Une option consiste à racheter leurs actions, ce qui peut être financé soit en vendant une partie de Bitcoin, soit en émettant du crédit. Toutefois, cette dernière option dépend fortement de la capacité d’une entreprise à obtenir des conditions favorables et à générer suffisamment de revenus pour rembourser une nouvelle dette.
Un exemple de cela est Empery Digital, qui a annoncé une ligne de crédit de 100 millions de dollars pour financer des rachats d’actions d’une valeur de 150 millions de dollars. Cependant, depuis cette annonce, l’action a chuté de
