L’or (XAU) a atteint son niveau le plus élevé depuis avril, avec des perspectives de gains supplémentaires alors que le phénomène souvent négligé de l’aplatissement de la courbe des rendements du Trésor prend de l’ampleur. Ce changement sur le marché obligataire pourrait également favoriser le bitcoin. Selon les données de TradingView, au cours des dix derniers jours, le prix de l’or a augmenté de plus de 5 % pour atteindre 3 480 dollars l’once, se rapprochant ainsi du record de 3 499 dollars établi le 22 avril, rapporte TopTribune.
Ce rallye coïncide avec un épaississement de la courbe des rendements des bons du Trésor américain, la différence entre les rendements à dix ans et à deux ans (10y-2y) ayant atteint 61 points de base, le plus haut depuis janvier 2022. Parallèlement, l’écart entre les rendements à 30 ans et à 2 ans a atteint 1,30 %, le plus large depuis novembre 2021.
Ce phénomène d’épaississement est principalement attribué à une baisse plus rapide du rendement à deux ans, qui a chuté de 33 points de base à 3,62 % en août, contre une baisse plus modeste de 14 points de base pour le rendement à dix ans, désormais à 4,23 %. En termes de marché obligataire, on parle de « bull steepening », où les prix des obligations à court terme augmentent plus rapidement (les rendements baissent) que ceux à long terme.
Ole Hansen, responsable de la stratégie des matières premières chez Saxo Bank, a expliqué que cette dynamique est favorable à l’or. « Pour l’or, des rendements plus bas à court terme réduisent le coût d’opportunité de détention d’actifs non rémunérateurs. Ce changement est particulièrement pertinent pour les gestionnaires d’actifs réels, dont beaucoup ont rencontré des difficultés — voire ont été restreints — à allouer des fonds à l’or pendant que les coûts de financement américains étaient élevés », a déclaré Hansen dans une note d’analyse publiée jeudi.
Hansen a noté que les avoirs totaux dans les ETF soutenus par des lingots d’or avaient diminué de 800 tonnes entre 2022 et 2024, alors que la Réserve fédérale augmentait ses taux pour lutter contre l’inflation, ce qui a fait grimper les rendements à court terme.
Le bitcoin est souvent comparé à l’or en tant que réserve de valeur et, comme l’or, il est considéré comme un actif non rémunérateur. Ni le bitcoin ni l’or ne génèrent d’intérêts ou de dividendes ; leur valeur est principalement déterminée par leur rareté, la demande et la perception du marché. Par conséquent, la baisse du rendement à deux ans pourrait être considérée comme un développement haussier pour le BTC.
La résilience relative des rendements à long terme est attribuée aux attentes d’inflation persistante et à d’autres facteurs, qui soutiennent également la thèse haussière pour l’or et le BTC. « La courbe des rendements du Trésor américain s’est forcément épaissie : des taux plus bas aujourd’hui risquent d’aggraver l’inflation à l’avenir, ce qui est une mauvaise nouvelle pour les obligations », ont déclaré des analystes d’ING dans une note adressée à leurs clients vendredi.
Hansen a précisé qu’une grande partie de la résilience relative du rendement à dix ans provient des inflexions d’inflation, actuellement autour de 2,45 %, tandis que le reste représente le rendement réel. « Cela indique que les investisseurs exigent une compensation plus importante pour les risques fiscaux et les potentielles interférences politiques avec la politique monétaire. Cet environnement soutient typiquement l’or en tant que couverture contre l’inflation et garantie contre les préoccupations concernant la crédibilité des politiques », a noté Hansen.
L’épaississement des rendements est défavorable pour les actions
Historiquement, l’or et les sociétés minières d’or se sont avérés être parmi les meilleurs performeurs lors de périodes prolongées d’épaississement de la courbe des rendements, selon une analyse d’Advisor Perspectives. En revanche, les actions tendent à sous-performer dans ces environnements.
Globalement, le bitcoin se trouve dans une position intrigante, ayant sa double
