Stratégie sous pression à mesure que Bitcoin chute de près de 70%
Les appels à la liquidation se font de plus en plus pressants pour la société Strategy (MSTR) alors que le bitcoin dégringole, entraînant une baisse de près de 70 % de ses actions par rapport à leur pic de l’année dernière, remettant en question la capacité de l’entreprise à honorer ses engagements, rapporte TopTribune.
Depuis le début de l’année 2025, Strategy a principalement financé ses achats de bitcoin par le biais d’actions préférentielles perpétuelles, tout en utilisant majoritairement l’émission d’actions ordinaires sur le marché pour couvrir ses obligations de dividendes préférentiels.
Dirigée par le président exécutif Michael Saylor, la société a émis quatre séries d’actions préférentielles cotées aux États-Unis cette année : Strike (STRK) propose un dividende fixe de 8 % et est convertible en actions ordinaires à 1 000 $ par action. Strife (STRF), quant à elle, présente un dividende fixe non cumulatif de 10 % et se classe comme la plus senior des actions préférentielles. La série Stretch (STRC), la plus récente, a été lancée en août avec un dividende cumulative fixe de 10,5 % et se négocie juste au-dessus de son prix d’offre.
Au 21 novembre, STRK se négocie autour de 73 $, avec un rendement actuel de 11,1 %, marquant une baisse de 10 % depuis son émission. STRD a été la plus faible performante, tombant à environ 66 $ pour un rendement de 15,2 % et une perte totale de retour de 22 %. STRF est la seule série encore au-dessus de son émission, se négociant autour de 94 $ et enregistrant environ 11 % de gain, reflet de sa position privilégiée.
Proche du seuil de rentabilité
La chute du bitcoin au cours des dernières semaines a conduit les participants du marché à se concentrer sur le niveau d’environ 74 400 $, à partir duquel Strategy serait effectivement dans le rouge concernant ses avoirs en bitcoin après plus de cinq ans d’accumulation.
Bien qu’il s’agisse d’un niveau important pour les discussions, une baisse en dessous de 74 400 $ ne signifierait pas que l’entreprise serait confrontée à un appel de marge ou devrait procéder à des ventes forcées de sa pile de BTC.
Le prochain point de pression structurel intervient dans près de deux ans, le 15 septembre 2027, lorsque les détenteurs des billets convertibles senior de 0,625 % d’un milliard de dollars recevront leur première option de vente.
Ces billets ont été évalués lorsque MSTR se négociait à 130,85 $ et comportent un prix de conversion de 183,19 $. Avec l’action actuellement autour de 168 $, les détenteurs seraient peu susceptibles de convertir et pourraient rechercher un remboursement en espèces, nécessitant potentiellement que Strategy lève des fonds ou liquide des actifs, à moins que le prix de l’action n’augmente de manière significative avant 2027.
Multiples leviers restants
Même si la prime de valorisation de l’action MSTR par rapport à ses avoirs en bitcoin (le mNAV) s’effondre davantage, voire se transforme en une décote, Strategy dispose encore d’un chemin clair pour couvrir sa facture de dividendes préférentiels annuels.
La société peut continuer à émettre des actions ordinaires via des offres ATM, vendre de petites parts de son trésor bitcoin, ou même payer des dividendes en nature avec des actions nouvellement émises.
Cela ne signifie pas que tout va bien. Bien que les dividendes préférentiels ne soient pas en danger immédiat, le recours à l’une de ces options nuirait sans aucun doute à la confiance des investisseurs envers Strategy, mettant probablement fin — du moins temporairement — à toute tentative de lever des fonds supplémentaires pour d’autres achats de bitcoin.
