Circle, acteur clé de l’écosystème des stablecoins selon William Blair
Circle (CRCL) est perçu comme le principal acteur de l’écosystème des stablecoins, d’après une analyse initiée par la banque d’investissement William Blair, qui a attribué à l’entreprise une note « Surperformer » et une thèse optimiste à long terme, rapporte TopTribune.
William Blair considère Circle comme une force centrale dans la transition des paiements en fiat vers des paiements basés sur la blockchain, en particulier dans les transactions B2B transfrontalières, un marché évalué à 24 trillions de dollars, selon le rapport.
La thèse de la banque repose sur l’idée que le commerce des stablecoins, dirigé par l’USDC, remplacera les devises fiat dans les paiements commerciaux mondiaux. Circle génère principalement des revenus grâce aux intérêts perçus sur les réserves de l’USDC, et ces revenus devraient croître à mesure que de plus en plus d’institutions adoptent les stablecoins pour des transferts internationaux plus rapides et moins coûteux.
William Blair prévoit que la capitalisation boursière de l’USDC double d’ici 2027, atteignant près de 150 milliards de dollars. Dans ce scénario, l’EBITDA ajusté de Circle pourrait dépasser 1 milliard de dollars, avec une expansion des marges à mesure que l’entreprise diversifie ses activités au-delà de son principal partenaire de distribution, Coinbase (COIN).
Bien que le modèle de revenus actuel de Circle repose fortement sur les rendements du Trésor, la banque estime que le véritable potentiel réside dans l’infrastructure que Circle construit pour stimuler l’utilisation commerciale de l’USDC. Le Circle Payments Network (CPN), un système basé sur des contrats intelligents conçu pour connecter banques, blockchains et fintechs, ainsi qu’Arc, une blockchain de couche 1 dédiée compatible avec Ethereum, sont des paris stratégiques à long terme.
Le principal risque pour Circle réside dans le timing. L’utilisation actuelle de l’USDC se limite encore largement au trading crypto, et une adoption plus large des stablecoins dans les affaires prendra du temps.
Les baisses de taux d’intérêt, bien qu’elles diminuent les revenus de Circle, pourraient paradoxalement favoriser l’adoption de l’USDC en réduisant le coût d’opportunité de la détention de stablecoins par rapport aux devises fiat.
La clarté réglementaire constitue une autre difficulté. Le GENIUS Act a posé les bases d’une supervision des stablecoins aux États-Unis, mais des incertitudes subsistent concernant les offres de rendement et les classifications des tokens.
Le rapport met également en lumière les implications pour Coinbase, qui perçoit une partie des rendements des réserves de l’USDC et opère en tant que plus grand partenaire de distribution de Circle. William Blair estime que Coinbase est sous-évalué en tant qu’acteur stratégique dans l’adoption de l’USDC et attend une forte croissance des revenus futurs grâce à son rôle dans l’écosystème.
Bien que Circle se négocie à un premium de 57 fois l’EBITDA prévu pour 2026, la banque soutient que cette valorisation est justifiée compte tenu de son potentiel de profit à long terme. Si Circle parvient à faire de l’USDC le standard global pour le commerce transfrontière, ce premium pourrait être payant.
