Le rapport de décembre 2025 du Fonds monétaire international (FMI) avertit que les stablecoins indexés sur le dollar américain pourraient entraîner une substitution monétaire et des sorties de capitaux dans les marchés émergents vulnérables, sapant ainsi les monnaies locales, rapporte TopTribune.
Cependant, des experts signalent que le marché des stablecoins n’est pas encore assez développé pour avoir un impact systémique réel.
Le rapport, intitulé « Comprendre les Stablecoins », examine les cas d’utilisation des stablecoins, les moteurs de la demande, les réglementations mondiales et les risques macro-financiers, en particulier pour les marchés émergents.
« Les stablecoins pourraient être utilisés pour contourner les mesures de gestion des flux de capitaux. La mise en œuvre de ces mesures repose sur des intermédiaires financiers établis. En offrant une voie pour des flux de capitaux en dehors des circuits habituels, les stablecoins pourraient efficacement saper la mise en œuvre de ces mesures », indique le rapport.
« En effet, certaines preuves indiquent que les cryptomonnaies, y compris les stablecoins, sont utilisées comme un marché pour la fuite de capitaux », ajoute le document.
L’autorité monétaire mondiale soutient que la pénétration des stablecoins sur les marchés émergents, caractérisés par de fortes inflations et des monnaies fiduciaires volatiles, pourrait déclencher une « substitution monétaire », où les habitants délaissent des monnaies fiduciaires instables au profit de jetons indexés sur le dollar, érodant ainsi le contrôle des banques centrales.
Équivalents en dollars
Ces préoccupations ne sont pas infondées, car les stablecoins, dont les valeurs sont indexées sur des références externes telles que les monnaies fiduciaires, facilitent les transactions en dehors des canaux bancaires traditionnels.
Les stablecoins les plus populaires, USDT et USD Coin (USDC), sont indexés sur le dollar américain et affichent une capitalisation boursière combinée de 264 milliards de dollars, selon les données de CoinDesk. Ce montant est presque équivalent aux réserves de change de la France et supérieur à celles des Émirats Arabes Unis, du Royaume-Uni, d’Israël, de la Thaïlande et de nombreux autres pays.
Ces équivalents en dollars, dont certains ont été acceptés comme stablecoins de paiement autorisés dans le cadre du GENIUS Act aux États-Unis, peuvent être échangés librement sur des blockchains publiques, ce qui signifie que tout le monde, partout dans le monde, peut accéder aux dollars sans avoir besoin d’ouvrir un compte bancaire ou de suivre les directives souvent tenaces en matière de transactions de change.
Conséquence : en cas de panique sur les marchés émergents, les habitants peuvent désormais déplacer des capitaux à travers les frontières de manière fluide et rapide via les stablecoins, affaiblissant ainsi les mesures de gestion des flux de capitaux.
On peut imaginer que si des stablecoins avaient existé lors du « taper tantrum » de 2013, lorsque des signaux de la Réserve fédérale ont déclenché de fortes dépréciations des EM et d’importantes sorties de capitaux, leurs transferts sans intermédiaire auraient facilement aggravé la crise en accélérant les sorties et les baisses de monnaie.
Que se passerait-il si les marchés émergents rencontraient une panique macroéconomique similaire aujourd’hui ?
Pas assez grands
Toutes ces affirmations semblent plausibles. Cependant, le marché des stablecoins, malgré une croissance rapide ces dernières années, est encore trop petit pour avoir un impact significatif sur la macroéconomie des EM.
« Il est beaucoup trop tôt pour que les stablecoins aient un impact fort sur les courses monétaires des EM, et leur taille totale reste encore infime par rapport aux flux de change – leur légalisation par le GENIUS Act ne sera pas pertinente pendant un certain temps (la loi est passée mais pas encore active, peut-être en janvier 2027), et pourrait ne jamais l’être pour les marchés émergents dont les traders doivent respecter la législation locale qui désapprouve probablement l’utilisation des stablecoins », a déclaré Noelle Acheson, l’auteure de la newsletter Crypto is Macro Now.
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