Alors que la Banque du Japon (BOJ) devrait augmenter ses taux d’intérêt la semaine prochaine, certains observateurs expriment des inquiétudes concernant une possible montée du yen japonais, risquant de provoquer un dénouement des « carry trades », ce qui pourrait faire chuter le bitcoin, rapporte TopTribune.
Cependant, leur analyse néglige la position réelle sur les marchés des changes et des obligations, manquant la nuance cruciale selon laquelle la hausse des rendements japonais, en ancrant et potentiellement en relevant les rendements obligataires mondiaux, pourrait finalement peser sur les actifs à risque, plutôt que sur le yen lui-même.
L’impact des carry trades sur le yen
Avant d’explorer plus en profondeur, examinons le carry trade du yen et son influence sur les marchés mondiaux au cours des dernières décennies.
Le carry trade du yen (JPY) consiste à emprunter des yens à des taux bas au Japon et à investir dans des actifs à rendement élevé. Pendant des décennies, le Japon a maintenu ses taux d’intérêt près de zéro, incitant les traders à emprunter en yens pour investir dans des actions technologiques américaines et des bons du Trésor américain.
Comme l’a souligné Charles Schwab, « Parier sur la hausse des actions technologiques et sur la baisse du yen étaient deux transactions très populaires, car pendant de nombreuses années, le yen était la principale monnaie de financement la moins chère et la technologie était systématiquement rentable. »
Avec l’augmentation imminente des taux de la BOJ, des préoccupations émergent quant à la perte par le yen de son statut de monnaie de financement bon marché, rendant les carry trades moins attrayants. Des taux d’intérêt japonais plus élevés et des rendements des JGB, ainsi qu’un yen renforcé, pourraient déclencher des dénouements de carry trades, entraînant un rapatriement de capitaux japonais d’actifs étrangers et suscitant une large aversion au risque, y compris pour le BTC, comme on l’a vu en août 2025.
Démystification des craintes
Cependant, cette analyse manque de nuances sur plusieurs niveaux.
Tout d’abord, même après la hausse attendue, les taux japonais se situeront à seulement 0,75 %, contre 3,75 % aux États-Unis. Le différentiel de rendements restera suffisamment large pour favoriser les actifs américains et décourager un dénouement massif des carry trades. En d’autres termes, la BOJ restera la banque centrale majeure la plus accommodante.
Ensuite, la hausse des taux de la BOJ n’est pas vraiment inattendue et est déjà intégrée dans les prix, comme en témoignent les rendements des obligations gouvernementales japonaises (JGB) qui gravitent près des sommets des décennies. Le rendement de référence des JGB à 10 ans est actuellement de 1,95 %, ce qui est plus de 100 points de base au-dessus des taux d’intérêt directeurs japonais projetés de 0,75 % après la hausse.
Cette déconnexion entre les rendements obligataires et les taux directeurs suggère que les attentes du marché concernant des conditions monétaires plus strictes sont probablement déjà intégrées dans les prix, réduisant ainsi l’impact d’un ajustement tarifaire.
« Le rendement des JGB à 1,7 % du Japon n’est pas une surprise. Cela a été dans les marchés à terme depuis plus d’un an, et les investisseurs ont déjà repositionné leurs actifs en prévision de la normalisation de la BOJ depuis 2023 », a déclaré Eamonn Sheridan, analyste en chef des devises pour l’Asie-Pacifique chez InvestingLive.
Positionnement haussier du yen
Enfin, les positions nettes des spéculateurs sur le yen laissent peu de place à des achats paniques après la hausse des taux, et encore moins de raisons de dénouement des carry trades.
Les données suivies par Investing.com montrent que le positionnement net des spéculateurs est resté haussier sur le yen depuis février de cette année.
Cela contraste vivement avec le milieu de 2024, lorsque les spéculateurs étaient baissiers sur le yen. Cela a probablement
