Les entreprises de trésorerie d’actifs numériques Bitcoin (DAT) ont récemment fait les gros titres, souvent pour de mauvaises raisons. Une forte baisse des marchés de la cryptomonnaie et une chute de plus de 40 % (au 27 novembre) du prix des actions du plus grand détenteur mondial de bitcoin, Strategy (MSTR), cette année, ont conduit certains à questionner la durabilité de ces entreprises, rapporte TopTribune.
La sous-performance marquée de Strategy par rapport au bitcoin (en baisse d’environ 2 % cette année) au cours des derniers mois pourrait être due à un risque d’inclusion dans les indices plutôt qu’aux dynamiques du marché de la cryptomonnaie, selon la banque Wall Street JPMorgan. Toutefois, la chute du prix des actions de MSTR et d’autres DAT bitcoin soulève toujours la question : le modèle de trésorerie d’actifs numériques bitcoin est-il cassé ?
Selon Elliot Chun, associé directeur de la banque d’investissement Architect Partners, la réalité est tout autre.
« C’est la période la plus excitante pour les DAT BTC, car nous voyons en temps réel lesquels seront capables de manœuvrer avec succès et de communiquer à travers ce premier ‘mouvement macro’ de baisse des prix », a déclaré Chun dans une interview.
« Nous sommes encore très en amont en tant qu’industrie, nous n’avons même pas encore correctement catégorisé la catégorie DAT, donc il est impossible de dire si le modèle est cassé », a-t-il ajouté.
Retour de plus de 700 %
Chun divise le paysage des DAT bitcoin en quatre grands groupes qui se développent en temps réel.
Les DAT « pure play » qui dirigent presque toutes les ressources de l’entreprise vers la maximisation d’un résultat libellé en bitcoin, souvent BTC par action. Les DAT « produisants » qui génèrent réellement du bitcoin par le biais d’opérations comme le minage. Les DAT « hybrides » qui traitent la cryptomonnaie comme un pilier principal tout en menant toujours des initiatives non-BTC, et les DAT « participatifs » qui détiennent simplement l’actif numérique sur leur bilan et l’utilisent comme un outil des marchés de capitaux.
Tandis que ces catégories expérimentent publiquement, les échecs sont inévitables, mais selon Chun, cela fait partie du standard pour tout modèle d’entreprise ou de marché de capitaux émergent.
Tous les DAT bitcoin doivent, au final, résoudre la question des revenus : comment générer du rendement ou des flux de trésorerie, qu’ils soient libellés en BTC ou non. Et tous ne réussiront pas.
Il s’attend à ce qu’au cours des cinq prochaines années, la moitié des DAT « pure play », « produisants » et « hybrides » d’aujourd’hui disparaissent par échec, retrait de cote, fusions ou acquisitions.
Environ 35 % survivront sans surperformer, 10 % dépasseront les principaux indices du marché comme le S&P 500, et les 5 % les mieux classés pourraient défier la course décennale des Magnificent Seven, avec un retour de plus de 700 % entre 2025 et 2034, a déclaré Chun.
Ces entreprises peuvent-elles résister à un véritable ralentissement ? Cela dépend de la définition même de ‘sévère’. Si le récent retrait compte, Chun s’attend à ce que la plupart des DAT survivent. Le véritable test sera le stress macroéconomique plus profond, où la clarté opérationnelle, la discipline
