Avec l’essor de la tokenisation des actifs réels (RWA), l’industrie crypto pénètre un domaine inédit, intégrant des actions traditionnelles, des crédits privés et des papiers commerciaux sur la blockchain, tout en révélant des risques potentiels critiques. Marcin Kaźmierczak, co-fondateur du fournisseur d’oracles RedStone, met en lumière un risque souvent négligé : l’écart du week-end, où le marché crypto fonctionne 24/7 tandis que Wall Street reste fermé.
Dans la finance traditionnelle, si un désastre frappe une entreprise durant le week-end, le marché est fermé, et les actions « dévalent » à l’ouverture le lundi. En revanche, sur le marché crypto, les échanges ne s’arrêtent jamais. Avec l’arrivée d’actions tokenisées, l’écart dans le trading du week-end entre les éléments on-chain et ceux lorsque le marché rouvre le lundi pourrait poser un risque, selon Kaźmierczak.
Par exemple, une version tokenisée de l’action Tesla échangée sur une plateforme décentralisée permet aux traders de l’acheter et de la vendre à 3h du matin un dimanche, tandis que le marché TradFi reste inactif. “Imaginez qu’une usine Tesla explose durant le week-end – les marchés traditionnels sont fermés, mais les marchés on-chain sont ouverts,” a déclaré Kaźmierczak lors d’une interview à Devconnect Buenos Aires. “Nous pourrions assister à une dislocation entre l’action tokenisée et la vraie valeur sur le Nasdaq,” ajoute-t-il.
Cette discordance pourrait créer ce que Kaźmierczak appelle une « dislocation de prix », où un actif on-chain semble stable seulement parce que les oracles, qui transmettent des données du monde extérieur à une blockchain, ont cessé de mettre à jour les prix. Les principaux fournisseurs figent souvent les flux de prix des actions lorsque les marchés américains ferment à 16h ET le vendredi, reprenant seulement le lundi matin. Pendant cette période, les versions on-chain de Tesla ou d’autres actions peuvent continuer à être échangées, même si leur prix réel aurait dû changer de manière significative.
Actuellement, la plupart des activités de trading d’actions tokenisées se concentrent sur des échanges centralisés, où les échanges de ces produits sont souvent limités durant le week-end. Cependant, l’objectif de l’industrie est de rendre ces actions tokenisées permissionless et accessibles dans les protocoles DeFi, ce qui signifierait une activité 24/7.
Si l’oracle ne se met pas à jour jusqu’à la réouverture des marchés, les protocoles on-chain pourraient échanger à des prix « fantômes », générant d’énormes opportunités d’arbitrage ou laissant les protocoles de prêt sous-collatéralisés.
Un risque inhérent
Le problème se complexifie avec l’augmentation de la sophistication des produits financiers. Bien que les stablecoins soient relativement sûrs, Kaźmierczak souligne que le marché évolue vers des produits plus complexes, tels que des portefeuilles tokenisés de créances, de papiers commerciaux et d’actions.
“Essentiellement, nous assistons au lancement d’un fonds de couverture sur la blockchain,” indique Kaźmierczak, décrivant des portefeuilles futurs qui pourraient être « allocés à 50 % en T-Bills, 20 % en crédits privés, 20 % en papiers commerciaux, et 10 % gérés activement ».
Si les oracles accusent un retard durant une volatilité réelle, les protocoles DeFi structurés pourraient être amenés à mal évaluer des actifs. RedStone préconise une architecture d’oracle modulaire et soutient à la fois les modèles « Push » et « Pull ». Dans le modèle « Pull », les utilisateurs reçoivent les données sur la blockchain lorsqu’ils interagissent avec un protocole, ce qui signifie que « les données sont toujours actuelles », selon Kaźmierczak. Cependant, il reconnaît que la plupart des protocoles dépendent encore de l’ancien modèle, car il est plus facile à intégrer.
“Actuellement, il s’agit probablement de 90 % des solutions utilisant l’oracle Push,” dit-il, notant que bien que le modèle Pull soit une innovation pour l’évolutivité, la majorité du marché s’adapte encore au standard hérité. Jusqu’à ce que les oracles et les protocoles évoluent pour tenir compte de ces décalages
