Les entreprises de trésorerie crypto pourraient devenir des géants à long terme comme Berkshire Hathaway, selon un analyste

Les entreprises de trésorerie crypto pourraient devenir des géants à long terme comme Berkshire Hathaway, selon un analyste

27.09.2025 23:53
2 min de lecture

Les sociétés de trésorerie crypto pourraient évoluer en moteurs économiques durables

Les entreprises de trésorerie d’actifs numériques (DAT), qui accumulent des tokens, pourraient se transformer d’outils spéculatifs en moteurs économiques à long terme pour les blockchains, selon Ryan Watkins, co-fondateur de Syncracy Capital, rapporte TopTribune.

Les DAT sont des sociétés cotées en bourse qui lèvent des fonds pour acquérir et gérer des crypto-actifs sur leur bilan. À ce jour, ces entreprises détiennent environ 105 milliards de dollars d’actifs répartis entre le bitcoin, l’ether et d’autres majors, une échelle que peu d’acteurs du marché ont entièrement considérée.

Watkins souligne que l’attention s’est principalement concentrée sur les dynamiques de trading à court terme — primes par rapport à la valeur nette des actifs, annonces de levées de fonds et spéculations sur le « prochain token » — ce qui néglige un arc plus large. « Nous imaginons certaines DAT devenant des équivalents à but lucratif et cotés en bourse des fondations crypto, mais avec des mandats plus larges pour déployer du capital, exploiter des entreprises et participer à la gouvernance, » a-t-il écrit.

Selon lui, certaines DAT contrôlant déjà des portions significatives de l’offre de tokens pourraient transformer leur trésorerie en leviers de politique et de produit au sein des écosystèmes. Par exemple, sur Solana, les fournisseurs RPC et les teneurs de marché propriétaires qui participent au staking de SOL peuvent améliorer le traitement des transactions et la capture des spreads, tandis que sur Hyperliquid, des interfaces qui participent au staking de HYPE peuvent réduire les frais pour les utilisateurs ou augmenter les taux de taker sans accroître les coûts.

Au-delà de la spéculation

Watkins distingue ces modèles de la stratégie exclusivement basée sur le bitcoin de MicroStrategy, qui se concentre sur la structure de capital autour d’un actif non programmable. En revanche, les tokens sur les plateformes de contrats intelligents — tels que l’ETH, le SOL et le HYPE — sont programmables et peuvent être utilisés sur la chaîne. Les DAT détenant ces tokens peuvent staker pour générer des frais, fournir de la liquidité, prêter, participer à la gouvernance et acquérir des « primitives écosystémiques » telles que des validateurs ou des nœuds RPC, transformant leurs trésoreries en bilans générant des rendements.

Watkins compare les DAT performantes à un hybride de modèles bien connus : le capital permanent des fonds fermés et des REIT, l’orientation bilan des banques, et l’éthique de la capitalisation de Berkshire Hathaway. Ce qui les rend distinctes, dit-il, c’est que les rendements s’accumulent en crypto par action plutôt que par des frais de gestion, rendant ces véhicules plus proches des investissements directs dans les réseaux sous-jacents que des gestionnaires d’actifs traditionnels.

Il soutient que des outils tels que les actions ordinaires, les convertibles et les actions préférentielles offrent aux DAT un financement flexible pour élargir leurs bilans, tandis que les rendements sur la chaîne peuvent aider à gérer ce financement dans le temps.

Gagnants — et risques

Watkins met en garde que « toutes les DAT ne vont pas réussir ». Il s’attend à ce que de nombreux véhicules de première génération — ceux chargés en ingénierie financière et légers en substance opérationnelle — disparaissent à mesure que les conditions se normalisent. Avec l’intensification de la concurrence, il prévoit une consolidation, des expérimentations avec des financements plus exotiques, et à certains moments, des mouvements de bilans risqués si les primes se transforment en remises et que la pression s’accumule.

Selon lui, les survivants seront ceux qui allient allocation de capital disciplinée et compétences opérationnelles, recyclant les flux de trésorerie en accumulation de tokens, création de produits et expansion de l’écosystème. « Au fil du temps, les mieux gérés pourraient évoluer vers les Berkshire Hathaways de leurs blockchains, » a-t-il écrit.

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