Bitcoin et l’ascension de l’Ether : Une nouvelle dynamique sur le marché des actifs numériques
Au mois d’août, le Bitcoin a subi une baisse d’environ 6,5 %, marquant ainsi son premier déclin mensuel depuis mars, après avoir atteint un nouveau sommet historique de 125 000 $ à mi-mois. En revanche, l’Ether a continué sa forte progression, enregistrant une hausse de près de 19 %, ce qui a permis à sa part de capitalisation boursière globale d’atteindre environ 13 %. Ce mouvement de rotation du Bitcoin vers l’Ether s’est également manifesté dans les fonds négociés en bourse (ETF) : les fonds Bitcoin ont connu des sorties nettes rares, suggérant une prise de bénéfice après le rallye extraordinaire de cette année, tandis que les ETF Ether ont attiré d’importants flux d’investissement, portant les actifs sous gestion à des niveaux record, rapporte TopTribune.
Cependant, malgré cette performance latérale, l’activité sur le marché est restée élevée. Les volumes de trading au comptant ont été maintenus au-dessus de leur moyenne sur douze mois — une situation inhabituelle pour une période estivale qui est généralement calme — tandis que les marchés des dérivés ont également montré une activité soutenue. L’intérêt ouvert dans les options Bitcoin et Ether a atteint des sommets inédits, et le mois d’août a établi un record pour les volumes de trading d’options BTC à 145 milliards de dollars. La volatilité implicite est restée relativement modérée, mais a légèrement augmenté vers la fin du mois, indiquant que le marché des options pourrait sous-estimer les risques.
Alors que le Bitcoin marque une pause, l’or, quant à lui, connaît un essor remarquable. Une combinaison de l’attente d’une baisse des taux, d’une inflation sous-jacente persistante, de déficits commerciaux croissants, d’un dollar affaibli, de risques géopolitiques et d’une incertitude politique croissante a propulsé le métal précieux à des niveaux record successifs. Le limogeage de la gouverneure de la Fed Lisa Cook par l’administration Trump a également suscité des inquiétudes concernant l’indépendance à long terme de la Réserve fédérale. Si les rendements du Trésor sont restés pratiquement inchangés, l’or, traditionnellement perçu comme une couverture contre l’inflation et les risques systémiques, a fortement grimpé. En revanche, le Bitcoin s’est négocié à la baisse le jour de l’annonce.
Cela soulève la question de savoir si le Bitcoin mérite réellement le label de « l’or numérique ». Sa rareté et ses origines libertariennes soutiennent cette analogie, mais les données dévoilent une réalité plus nuancée. Les corrélations à court terme entre le Bitcoin et l’or ont été inconsistantes, oscillant entre 12 % et 16 % sur des périodes de 30 et 90 jours. Sur de plus longues périodes (180 jours), la corrélation moyenne est légèrement plus élevée, mais reste faible. En d’autres termes, ces deux actifs n’ont pas évolué de manière fiable ensemble. Cependant, depuis 2024, la corrélation moyenne sur 180 jours a montré une augmentation significative, atteignant environ 60 %. Cet effet est également visible à des horizons plus courts, bien que moins prononcé. Une interprétation raisonnable serait que la narration « digital gold » commence à prendre davantage de poids auprès des investisseurs à mesure que cette classe d’actifs mûrit.
Il est également important de rappeler que l’or lui-même présente un bilan imparfait en tant que couverture macroéconomique et contre l’inflation. Bien qu’il ne suive pas les prix à la consommation mois par mois, sur de nombreuses décennies, il a su préserver son pouvoir d’achat mieux que la plupart des autres actifs. Des recherches montrent également que l’or peut servir de refuge sûr lors d’épisodes de stress extrême sur les actions, mais pas toujours, comme l’illustre sa relation mitigée avec le VIX.
Pour le Bitcoin, la narration est encore en évolution. Certains investisseurs le voient comme un pari technologique ; d’autres l’estiment comme une couverture macroéconomique émergente. Nous pensons que cette dernière perception se révèlera plus durable avec le temps. Contrairement aux autres blockchains, la scalabilité limitée du Bitcoin, sa gouvernance rigide et son manque de Turing completeness signifient qu’il est peu probable qu’il devienne une plateforme à applications
